“Estados Unidos innova, China replica y Europa regula”. Así reza la conocida crítica que se burla de la incapacidad del continente para levantar un sector tecnológico competitivo. El resultado es una divergencia del crecimiento que hizo que el producto interior bruto de la zona euro fuese el año pasado inferior al 60% del de EE UU, frente a unos niveles casi iguales en 2008. Ahora, el dominio estadounidense de la revolución de la inteligencia artificial está llevando el euroescepticismo económico a nuevas cotas. Sin embargo, un examen más detenido de la incipiente economía de la IA dibuja un panorama distinto, en el que Europa está bien situada, tanto si el auge actual es sostenible como si no.

Empecemos por el escenario de una burbuja. Las gigantescas inversiones en infraestructuras de IA han absorbido el free cash flow de gigantes como Meta y Alphabet. El gasto de estos hiperescaladores se financia cada vez más mediante una proliferación de instrumentos de deuda aportados por inversores institucionales. Un frenesí de financiación circular entre fabricantes de chips, proveedores de computación en la nube y laboratorios de IA de frontera ha añadido otros 3,6 billones de dólares brutos en créditos comerciales, según una estimación. Más recientemente, los bancos de inversión han entrado en escena promoviendo nuevos instrumentos derivados para financiarizar aún más las inversiones subyacentes y redistribuir los riesgos asociados.

Es difícil no ver paralelismos con la última gran burbuja especulativa, la del mercado inmobiliario de EE UU pre-2008. Los inversores recuerdan cómo su estallido no solo dejó maltrechos a los bancos europeos, sino que contribuyó a la crisis de deuda soberana del continente. Los gestores de fondos temen que Europa vuelva a pagar los platos rotos por los excesos........

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