Fed’in 15-16 Eylül’de toplanacak Para Politikası Komitesi, alışılmadık bir ikilemle karşı karşıya.

Normal koşullarda merkez bankaları enflasyon düşerken faiz indirir, ekonomi zayıflarken de aynı yönde hareket eder. Ama şu anki tablo tam tersini gösteriyor: ABD’de manşet enflasyon mayısta yüzde 4,2’ye çıkarak 2023’ten bu yana en yüksek seviyesine ulaştı, istihdam ise beklentileri aşarak dirençli kaldı. Fed’in temmuz toplantı tutanakları, bazı yetkililerin enflasyon soğumazsa faiz artırımının bile gerekebileceğini düşündüğünü gösterdi. Yani piyasanın alıştığı “indirim mi, sabit mi” tartışmasının yerini, çok daha nadir görülen bir “artırım mı, sabit mi” tartışması almış durumda.

Bu ihtimalin kendisi bile dikkat çekici, çünkü Fed’in son faiz artırımı 2023’ün ortasına dayanıyor; aradan geçen sürede piyasa, bir sonraki hareketin aşağı yönlü olacağı varsayımına neredeyse tamamen alışmıştı. Yatırımcıların büyük kısmı yıl boyunca indirim bekliyordu; şimdi aynı toplantı metninden bir artırım sinyali çıkma ihtimali, kısa vadeli piyasa refleksini kökten değiştirebilecek bir sürpriz taşıyor.

Bu belirsizlik, altın piyasasını doğrudan geriyor. Ağustos sonunda 4.550 dolarla rekor kıran ons altın, o dönemde büyük ölçüde Fed’in faiz indirimine gideceği beklentisiyle yükselmişti; düşük faiz, getirisi olmayan bir varlık olan altını görece cazip kılar. Şimdi tablo tersine dönebilir: Enflasyonun inatçılığı Fed’i artırıma zorlarsa, dolar güçlenir, tahvil getirileri yükselir, altın kısa vadede baskı altında kalabilir. Piyasanın birkaç ay önce neredeyse imkânsız saydığı bir senaryo, şimdi masada.

Bu noktada geçen haftaki yazımızda değindiğimiz ayrımı hatırlamakta fayda var: Altın fiyatını iki farklı mantık belirliyor, biri kısa vadeli ve Fed’e duyarlı, öbürü yapısal ve merkez bankası alımlarına dayalı. Fed’in 16 Eylül’de vereceği karar, birinci mantığı harekete geçirecek; ama küresel merkez bankalarının on dört çeyrektir süren alım iştahını, tek bir toplantı kararı değiştirmiyor. Yani kısa vadede bir düzeltme görülse bile, bu, yapısal talebin ortadan kalktığı anlamına gelmiyor.

Fed kararı bu denklemin yalnızca bir parçası; altın fiyatını gerçekte şekillendiren, birbiriyle sürekli........

© Medya Günlüğü