La posición del dólar como moneda refugio ha venido siendo cuestionada ya por cerca de una década, ante el auge económico del yuan de China. Si bien el ritmo de crecimiento del PIB real de China ha venido desacelerándose de 7% a 5% anual durante 2015-2025, su tamaño lo ha llevado a configurarse como la segunda economía del mundo, al representar ya 18% del PIB global frente a 15% de una década atrás.

Entretanto, el PIB de EE.UU. también ha continuado ganando importancia a nivel global, al elevarse de 24% a 26% durante ese mismo periodo, en buena medida a costa del decaimiento de la zona euro, al pasar de 16% a 15%. Pero, a nivel del comportamiento cambiario, el dólar ha tenido un claro debilitamiento frente a las monedas duras, observándose una devaluación promedio cercana a 8% en 2025 respecto de la canasta de referencia, con el yuan de China pesando 48%, el euro 38% y el yen de Japón 14%.

Se tienen suficientes razones de tipo estructural-financiero para pensar que ese debilitamiento del dólar se justificaba en razón a su creciente endeudamiento público, llevando su relación deuda pública bruta/PIB de 100% a 110% en la actualidad, y también por cuenta de su déficit externo sostenido cercano a 4% del PIB, en contraste con los recurrentes superávits comerciales del mundo asiático. La........

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