Podemos elegir una forma tranquilizadora de interpretar a los mercados: el shock energético cederá, los bancos centrales ajustarán tipos con prudencia, las bolsas resistirán y el ciclo continuará. Es una lectura. Otra, más incómoda, es que no estamos asistiendo a la gestión de un episodio sino a la adaptación a un nuevo régimen. Y los regímenes no se incorporan en los precios de forma inmediata ni lineal. Es un proceso de años.

El régimen que dejamos atrás se caracterizó por shocks de demanda, globalización desinflacionaria, cadenas de suministro estables y políticas predecibles. Los bonos soberanos actuaban como cobertura natural frente a la renta variable, el dólar era refugio en momentos de tensión, y los bancos centrales conducían el ciclo con razonable visibilidad. Ese mundo ha cambiado. Ahora tenemos frecuentes y........

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