En julio-2025, el Banco de la República, BR, decidió por mayoría (4 votos contra 3) dejar inalterada su tasa repo en 9,25%, prolongado la ansiedad de un mercado que esperaba mayoritariamente una reducción hacia 9% (-25 pbs). Al igual que al interior de la JD-BR, también existía una porción del mercado que veía espacio monetario para haber llevado su repo a 8,75% (-50 pbs), entre quienes me incluyo.

Dado que la inflación subyacente (sin alimentos) al corte de junio-2025 registraba 5% anual, haber llevado la repo a 9% nominal todavía implicaba una postura bastante apretada a 4% real respecto de una “tasa neutral” que el propio BR ha venido estimando en 2,5% real (ver “Monitor de tasa de interés neutral real”, febrero).

Esta tasa real del BR a 4% anual es de las más apretadas en la región, tan solo inferior a 9% real observado en Brasil, y similar a la observada en México (ver gráfico adjunto). Nótese que, por contraste, el Banco Central de Chile ha instrumentado una tasa a 1% real, a pesar de que allí se tienen persistentes déficits fiscales (a 2,2% del PIB) y escalamiento de su relación Deuda Pública Bruta / PIB a 45%. En toda la región bancos centrales que aplican la “estrategia de inflación-objetivo” vienen aduciendo (con algo de razón) la creciente “dependencia fiscal” que les impide buscar tasas reales más........

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