La reciente crisis geopolítica aún no ha terminado, pero más allá de las reacciones a corto plazo, este periodo ha puesto de manifiesto varias tendencias que los inversores a largo plazo no pueden permitirse ignorar.

Primera lección: algunos activos considerados tradicionalmente refugio no han desempeñado ese papel habitual. En el momento álgido de la crisis, la deuda pública tuvo un comportamiento inferior, mientras que el dólar apenas se apreció antes de volver a su punto de partida. Y el oro tampoco cumplió su función tradicional. Los que sí resistien, sin embargo, fueron el crédito de alta calidad y las acciones de determinadas multinacionales.

Este cambio confirma así dos preocupaciones estructurales. En primer lugar, es que la trayectoria de las finanzas públicas continúa deteriorándose y los inversores empiezan a darse cuenta de que la capacidad de los gobiernos para absorber shocks sin seguir deteriorando su solvencia es cada vez más limitada.

En segundo lugar, la depreciación monetaria; se siguen creando cada vez más dólares estadounidenses, mientras que el........

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