El papel protagonista en el culebrón de las fusiones y adquisiciones bancarias de Alemania no ha recaído en el consejero delegado del comprador, sino en una serie de transacciones opacas conocidas como swaps de rentabilidad total. Commerzbank, que se defiende de una oferta pública de adquisición (opa) hostil de 41.000 millones de euros lanzada por la italiana UniCredit, ha pedido a los reguladores que investiguen el uso que la aspirante ha hecho de estos instrumentos derivados. El episodio señala que las normas de transparencia aún no se han puesto al día con las astutas tácticas del mundo de las operaciones corporativas.

Al principio, la opa de UniCredit sobre Commerzbank parecía destinada a quedar en nada. Con una exigua prima del 4% en el momento de su anuncio, en marzo, valía menos que la cotización de Commerzbank durante buena parte del periodo de aceptación, que concluyó el martes. Una de las primeras interpretaciones era que la oferta no hacía sino permitir a Andrea Orcel, jefe de UniCredit, superar el umbral del 30% del........

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