O agravamento do conflito no Oriente Médio e a quase interrupção do tráfego no Estreito de Ormuz não representam apenas mais um episódio de instabilidade geopolítica. O que está em curso é um deslocamento mais profundo: a transformação de um evento regional em um choque sistêmico, capaz de reconfigurar expectativas, políticas econômicas e equilíbrios globais.

Durante décadas, a economia mundial operou sob uma premissa silenciosa, mas fundamental: a de que a energia, embora sujeita a oscilações, permaneceria disponível em volumes suficientes e a custos relativamente previsíveis. O Estreito de Ormuz era a expressão concreta dessa estabilidade — um ponto estreito, mas funcional, por onde fluía uma parcela decisiva da energia global. 

A súbita contração do fluxo — estimada em cerca de 97% — rompe essa lógica. Não se trata apenas de uma redução de oferta, mas de uma quebra de confiança em uma das engrenagens centrais da economia global. Quando um canal por onde transitavam quase 40% do petróleo marítimo deixa de operar, o impacto não é marginal. Ele redefine o próprio funcionamento dos mercados. 

O comportamento dos preços do petróleo expressa essa ruptura. A passagem de um patamar de cerca de 65 dólares por barril para níveis superiores a 110 — com picos ainda mais elevados — não pode ser interpretada como uma flutuação cíclica. Trata-se de um ajuste abrupto a uma nova percepção de risco, em que a escassez deixa de ser um cenário improvável e passa a integrar o cálculo cotidiano dos agentes econômicos. 

Esse ponto é decisivo. Diferentemente de episódios inflacionários recentes, impulsionados por excesso de demanda ou por estímulos monetários, o choque atual é essencialmente de oferta. E choques de oferta têm uma característica particularmente desafiadora: eles comprimem crescimento ao mesmo tempo em que elevam preços.

É exatamente essa combinação que recoloca no horizonte um cenário que parecia superado: o da estagflação.

Diante disso, os bancos centrais das principais economias se veem presos a um dilema clássico, mas em condições mais adversas. A expectativa, até pouco tempo, era de flexibilização monetária, acompanhando sinais de desaceleração e inflação mais controlada. O choque energético altera esse quadro. A inflação projetada sobe, mas o crescimento enfraquece — e qualquer decisão passa a implicar custos relevantes.

Elevar juros para conter preços significa aprofundar a desaceleração. Mantê-los baixos para sustentar a atividade implica aceitar uma inflação mais persistente. Não há solução simples, apenas escolhas difíceis.

Os mercados já começaram a precificar essa mudança. A elevação dos rendimentos dos títulos públicos em economias centrais indica não apenas expectativas de juros mais altos, mas uma reavaliação mais ampla das........

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