La reciente declaración de bancarrota de Azul Airlines en mayo de 2025 marca un punto de inflexión para la aerolínea brasileña que pone de relieve tanto la fragilidad como la complejidad de operar en el turbulento panorama de la aviación latinoamericana.

Si bien no es un hecho inédito en la región, caracterizada por la volatilidad económica y las fluctuaciones cambiarias, la declaración de entrada en bancarrota de Azul era esperada. Apenas unos meses antes, la aerolínea había cerrado una emisión de Bonos Super prioritarios destinada a refinanciar sus obligaciones existentes y aumentar su liquidez. También había renegociado las condiciones con los principales acreedores como los tenedores de bonos, arrendadores de aeronaves y fabricantes de aeronaves. Sin embargo, estas medidas resultaron insuficientes. 

Una región de contrastes

La decisión de Azul de acogerse al Capítulo 11 la coloca en un camino bien conocido por sus pares regionales, pero quizás esa decisión llega un poco tarde. Durante la pandemia, aerolíneas como LATAM Airlines, Avianca y Aeroméxico se declararon en bancarrota en Estados Unidos de forma proactiva. Su reestructuración temprana les permitió reducir la carga de la deuda, optimizar sus flotas y recalibrar sus estrategias de en sus redes de rutas. Sin embargo, las dos principales aerolíneas brasileñas, Azul y Gol, optaron por aplazar una acción similar. Esta decisión ha tenido consecuencias. 

Gol Airlines finalmente se acogió al Capítulo 11 en enero de 2024 y ha salido del proceso de reestructuración en junio de 2025 con un balance general más saneado y una estructura de capital y costos más flexible. En contraste, Azul inició el 2025 con una deuda creciente, una estructura de ingresos y costos desequilibrada y un deterioro de la liquidez, lo que finalmente motivó su declaración de bancarrota de manera tardía. El momento elegido por la aerolínea significó que entró en el proceso en un entorno crediticio más complejo, con mayor incertidumbre por parte de los inversores y menos herramientas a su disposición.

Riesgo cambiario y estrés financiero

La inestabilidad macroeconómica en Brasil agravó la situación financiera de Azul. A finales de 2024, aproximadamente el 46% de los gastos operativos de la aerolínea - incluyendo pagos de arrendamiento, servicio de la deuda de aeronaves y capital de trabajo - estaban denominados en moneda extranjera. Mientras tanto,........

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