Den 12 mars 2025 gick batteritillverkaren Northvolt i konkurs. I en serie artiklar under våren gör Afv en uppföljning av den största företagskraschen sedan Kreuger.

Förra veckan förhördes AP-fondernas VD:ar av riksdagens konstitutionsutskott gällande den misslyckade investeringen i Northvolt.

VD:arna betonade att investeringen föregicks av omfattande analyser och förklarade att man haft ögonen på bolaget i flera års tid.

Men förmågan till källkritik lyser helt med sin frånvaro, än idag.

Under förhöret påtalar AP1:s VD Kristin Magnusson Bernard att “extern hjälp med investeringsanalyser” var viktigt. Detta “för att få opartiskhet”. Hon säger också att man därför “valde att väldigt skräddarsytt köpa in den man trodde var bäst lämpad”.

Konsultfirman Arkwright utvärderade AP-fondernas agerande i en rapport som nyligen publicerades. Här står uttryckligen:

“Även om inga indikationer på otillbörlig påverkan eller beroendeställning finns, kom delar av underlaget från aktörer med egna intressen, till exempel investmentbanker med dubbelroll.”

Tyvärr specificerar Arkwright inte vilka dubbelroller det rörde sig om.

Här är fyra potentiella intressekonflikter som gemensamt bidragit till att 6 miljarder i statliga pensionspengar förlorades.

I Arkwright-rapporten står det att Goldman Sachs:

“drev processen för den formella genomlysningen (eng: due diligence) och gav ett andra utlåtande på värderingen”.

På samma gång ägde företaget också aktier i Northvolt.

Och inte nog med det: Northvolt anger Goldman Sachs som en av firmorna bakom företagets kapitalrundor.

Investmentbanken har med andra ord suttit på tre stolar samtidigt.

Den som tror att svenska pensionärers intressen varit högst på Goldmans agenda kan välja att tro det.

Morgan Stanleys dubbelroll

Av Arkwrights rapport framgår också att investmentbanken Morgan Stanley låg bakom den värdering av Northvolt som AP-fonderna förlitade sig på.

Även Morgan Stanley lyfts fram av Northvolt som en aktör bakom bolagets kapitalrundor.

Denna investmentbank har alltså anlitats av Northvolt för att ta in nytt kapital, samtidigt som AP-fonderna tagit hjälp av företaget vid en värdering av Northvolt.

Gällande Northvolt och Stegra har Harald Mix och McKinsey haft ett närmast symbiotiskt förhållande.

McKinseys team arbetade åt Northvolt och var rådgivare åt företag som investerade i Vargasbolagen, däribland Scania. Dessutom gjorde firman analyser av AP-fonderna åt regeringen 2006-2022. AP-fonderna tog sedan också del av McKinseys underlag inför investeringen i Northvolt.

Var McKinsey främst intresserade av att gå ärenden åt Harald Mix och blåsa upp värderingen av Northvolt?

Eller prioriterade man svenska pensionärers intressen?

Jenny Askfelt Ruud var ordförande för AP-fondernas 4 to 1 Investments. Hon har arbetat som investment manager på Ratos när Vargas-anknutna Susanna Campbell var VD för bolaget. Campbell har ägt aktier i Northvolt samt suttit i styrelsen.

Askfelt Ruud har också varit på investmentbanken Morgan Stanley, som gjorde AP-fondernas värdering av Northvolt.

Det behöver inte finnas dolda finansiella upplägg eller kickbacks för att dessa personkopplingar ska vara problematiska. Nätverk och gamla lojaliteter kan ändå påverka.

Askfelt Ruud sitter idag i ledningen för AP4.

Under KU-förhöret försvarade sig VD:arna emellanåt med att peka på alla externa analyser av Northvolt som hade gjorts:

”Det var mycket underlag som kom 4 to 1 till gagn, däribland från McKinsey”, sade AP4:s VD Niklas Ekvall.

Inte ens i efterhand verkar Ekvall eller Magnusson Bernard inse att AP-fonderna bitvis tagit del av säljmaterial, snarare än oberoende granskning.

Alla dessa ”externa analyser” är i själva verket en del av problemet.

Underlag från välrenommerade banker och konsultföretag bara råkar hamna framför nosen på AP-fonderna.

Och som av en händelse är varenda powerpoint fullmatad med kurvor som pekar uppåt.

Med jäv som affärsidé

Arkwright skriver i sin rapport att material från aktörer med egna intressen “inte bör vara primärt; egna och opartiska analyser ska vara obligatoriskt komplement.”

Inte ens fem år efter bondfångeriets klimax inser AP-fondernas VD:ar problematiken.

Externa analyser är inte oberoende när aktörerna bakom verkar ha jäv och intressekonflikter som affärsidé.

Notan för AP-fondernas naivitet hamnar hos Sveriges pensionärer.

Ett år efter Northvolts konkurs:

Koreanskt börsbolag i kläm efter Northvolt

AP-fonderna fick underlag från Harald Mix rådgivare

Andra AP-fonden mörkar Northvoltmaterial

AP-fonderna kritiseras för rekordsnabb Northvolt-investering

Northvolts grundare i farten med nytt batteribolag

Stegragrundaren: “Samma resa som vi gjort med Northvolt”

Facit ett år efter kraschen: “Northvolt hade hybris”

Så tog Kina kontroll över Northvolt

Lytens köp av Northvolt är klart

Konkursförvaltaren om affären: “utspädningen blir dramatisk”

Northvolt hade 29 dotterbolag i sju länder

Northvolts jätteskuld till Kina – halv miljard uteblev

Massflykt från Skellefteå efter Northvolt-kollapsen

Northvoltrapporten förklarar Stegras kollaps

Northvolt-rapport: kraschat Porsch-avtal var dödsstöten

© Affärsvärlden