El momento más peligroso de una revolución tecnológica puede llegar cuando su promesa económica crece más rápido que la capacidad para financiarla. Eso es lo que conviene observar hoy en torno a la inteligencia artificial.

Construir esa revolución exige chips, centros de datos, redes y electricidad. Al mismo tiempo, los gobiernos necesitan refinanciar sus deudas y los inversionistas requieren liquidez para sostener sus posiciones. Cada necesidad parece manejable por separado. El riesgo aparece cuando varias exigen dinero al mismo tiempo.

La posible colisión reúne cuatro fuerzas: bonos soberanos, apuestas cambiarias financiadas con deuda, Brasil y la inversión en inteligencia artificial. Sus conexiones pueden convertir un problema localizado en una corrección más amplia.

Los mercados suelen analizarse por compartimentos. Los bonos pertenecen a la política fiscal; el yen, a Japón; Brasil, a los emergentes; y la inteligencia artificial, a la tecnología. Pero el dinero cruza todas esas fronteras.

Un fondo puede perder en Brasil y vender acciones tecnológicas para conseguir dólares. Otro puede enfrentar una llamada de margen —una exigencia de aportar garantías adicionales— y liquidar bonos. Una empresa puede seguir creciendo mientras sus acciones caen porque sus propietarios necesitan efectivo.

En esos momentos, la pregunta decisiva es quién puede permitirse esperar.

Los bonos públicos son una primera conexión. Además de inversiones, sirven como garantías para obtener financiación. Cuando suben sus rendimientos, cae el precio........

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