En el mundo actual y desde siempre, el poder no se mide sólo en términos militares ni en la capacidad de lanzar amenazas. La ofensiva agresiva de Donald Trump, respaldada por el enorme poderío militar de Estados Unidos, se está viendo contrarrestada, además de por la resistencia inesperada de Irán, por algo aún más determinante como es la reacción de los propios mercados occidentales. Y es precisamente en el mercado de bonos donde esta tensión se hace más visible, reflejando en tiempo real el nivel de confianza -o desconfianza- hacia las decisiones erráticas de Trump. La evolución de los tipos a 10 años desde el inicio de la guerra contra Irán ofrece una lectura muy clara de lo que está ocurriendo. Estamos ante un conflicto internacional pero, sobre todo, estamos ante una creciente desconfianza hacia la gestión política en Estados Unidos y sus aliados, frente a la estabilidad que proyecta China.

El comportamiento de la curva de tipos es especialmente revelador. Tras el inicio del conflicto a finales de febrero, los mercados comenzaron a exigir mayores rentabilidades. Hoy, tras un mes de guerra, esa presión ya tiene cifras concretas. La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años ha aumentado en marzo en torno a 0,38 puntos porcentuales hasta situarse en el 4,34 %, mientras que en el Reino Unido el repunte ha sido aún más acusado, alcanzando los 0,7 puntos porcentuales. En paralelo, Alemania se mueve en niveles similares al bloque estadounidense, y Japón también ha experimentado subidas, aunque más contenidas. Frente a este movimiento generalizado en Occidente, China destaca por su estabilidad y la rentabilidad de su bono a 10 años ha descendido ligeramente hasta el 1,81 % desde finales de febrero. Conviene recordar que cuando la rentabilidad de los bonos sube es porque sus precios caen, lo que refleja ventas por parte de los inversores.

Este contraste no responde a factores puramente económicos. No estamos ante una mejora de expectativas de crecimiento en Occidente que justifique mayores........

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