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El modelo parecía sencillo: crear una compañía cotizada, captar dinero en bolsa y usarlo para comprar criptomonedas. Mientras el bitcoin subía y los inversores pagaban una prima por acceder a ese relato, la maquinaria funcionaba. Pero el giro del mercado ha puesto en cuestión una parte importante del negocio.

Las compañías que querían salir a bolsa mediante vehículos de adquisición, conocidos como SPAC, se enfrentan ahora a un entorno mucho más adverso. El problema es fácil de resumir: si la acción cotiza por debajo del valor de las criptomonedas que tiene en balance, emitir más acciones para comprar más activos digitales deja de crear valor y empieza a destruirlo.

El caso de ReserveOne, una gestora de activos cripto vinculada a nombres destacados como Wilbur Ross, magnate del capital privado y ex secretario de Comercio de EE. UU., muestra el cambio de clima.

ReserveOne había acordado fusionarse con M3-Brigade Acquisition V (NASDAQ: MBAV), una SPAC creada para comprar otra compañía y llevarla a bolsa. Ross no respaldaba financieramente la operación, pero estaba previsto que se incorporara al consejo de ReserveOne una vez cerrado el acuerdo. Otros promotores de la iniciativa pertenecían al círculo más visible de las finanzas y las criptomonedas.

La operación, valorada en 1.000 millones de dólares, se hundió después de que al menos dos grandes inversores de ReserveOne exigieran cancelar la venta, según personas familiarizadas con el asunto.

La razón era financiera. Esos inversores creían que las acciones de ReserveOne cotizarían con descuento frente a su valor liquidativo si la compañía llegaba al mercado, debido a la fuerte caída del bitcoin y de otros tokens desde que la fusión se anunció hace casi un año. Si además se sumaban las comisiones de bancos y patrocinadores, la operación dejaba de compensar.

Finalmente, las dos compañías acordaron separarse, según una comunicación regulatoria del 12 de junio.

Un portavoz de M3 declinó hacer comentarios. ReserveOne no respondió a las solicitudes de comentarios.

Las llamadas tesorerías de activos digitales son compañías cotizadas cuyo principal atractivo es acumular criptomonedas en balance. En algunos casos, nacieron como empresas tradicionales y después cambiaron su estrategia. En otros, se crearon directamente para comprar bitcoin, ether u otros tokens con dinero captado de inversores.

Para el inversor minorista, la promesa era atractiva: comprar acciones de una empresa cotizada y obtener exposición indirecta a las criptomonedas sin operar directamente en plataformas cripto. En algunos mercados, además, estas acciones podían encajar mejor en determinadas cuentas, vehículos o mandatos de inversión.

Pero esa estructura añade una capa de riesgo. La acción no replica necesariamente el precio del bitcoin o del ether. Puede subir más en fases de euforia, pero también caer mucho más cuando el mercado pierde confianza. Además, incorpora costes corporativos, deuda, comisiones, incentivos de los patrocinadores y posibles........

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