Se pensavate che il 2025 fosse l’anno in cui le società di ingegneria del sottosuolo si fossero finalmente decise a “scavare” anche un po’ di profitto, siete sulla buona strada.

I.CO.P, la “Società Benefit” che trasforma la terra in opere d’arte sotto i data‑center, ha pubblicato un bilancio che sembra uscito da una brochure di fitness: ricavi che raddoppiano, EBITDA che fa il salto della quaglia e un backlog più corposo del portafoglio di Amazon.

Ma dietro le cifre scintillanti si nascondono debiti, integrazioni complesse e una strategia di crescita che, se non ben gestita, potrebbe creare qualche inciampo.

Scendiamo sotto la superficie con l’ironia di un bisturi, non di un martello.

Ricavi: una crescita da “crescita organica” a “crescita organica con fertilizzante”

Nel 2025 I.CO.P ha registrato ricavi totali di € 428,3 M, contro i € 182,3 M del 2024: un balzo del 135 %. La spinta è dovuta a due fattori principali: l’acquisizione di Atlantic Geoconstruction Holdings (AGH) negli USA e l’ingresso di Palingeo in Italia, oltre a una crescita organica trainata da progetti ad alto valore (SpaceX Launch Station, data‑center in Virginia). La composizione dei ricavi è quasi interamente “contratti con i clienti” (≈ 97,5 % dei ricavi), il che indica un modello di business basato su commesse a lungo termine, ideale per la stabilità ma vulnerabile a ritardi di cantiere o a modifiche normative.

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Margini: EBITDA rettificato a € 84,6 M, margin 20,3 %

Il margine EBITDA rettificato è passato da 18,5 % (aggregato) a 20,3 % (consolidato), segno che le sinergie operative stanno iniziando a dare i loro frutti. Tuttavia, il risultato operativo è € 53,0 M, ben al di sotto dell’EBITDA rettificato, a causa di costi di integrazione, ammortamenti più alti ( € 24,2 M) e una voce di “badwill” di € 1,37 M legata alle acquisizioni. Il risultato netto attribuibile agli azionisti è € 31,26 M, quasi il doppio del 2024, con un utile per azione (EPS) di € 1,02.

Pro del profilo reddituale

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