Por: José Dávila. Profesor de la carrera de Economía y Finanzas de ESAN University.

El retorno sobre el patrimonio (ROE) es uno de los indicadores más utilizados para evaluar el desempeño financiero. Sin embargo, presenta una limitación importante: dos negocios pueden mostrar la misma rentabilidad y haber asumido niveles de riesgo completamente diferentes para obtenerla.

Esta distinción adquiere especial relevancia en el Perú ante eventos extremos como el fenómeno El Niño.. El 14 de agosto de 2026, la Comisión Multisectorial ENFEN mantuvo la Alerta de El Niño Costero y señaló que el evento podría mantenerse con una magnitud entre fuerte y extraordinaria hasta el verano de 2027. Para el periodo comprendido entre diciembre de 2026 y marzo de 2027, las probabilidades estimadas alcanzan el 43 % para una magnitud fuerte y el 41 % para una extraordinaria. (ENFEN, 2026).

¿Qué ocurriría con la generación de valor de un banco, una caja municipal o una cartera de créditos si ese escenario se materializara?

La respuesta exige mirar más allá de la utilidad y preguntarse cuánto riesgo se asumió y cuánto capital fue necesario comprometer para obtenerla.

De la rentabilidad a la rentabilidad ajustada por riesgo

En las instituciones financieras, el capital constituye una protección frente a pérdidas inesperadas. Cuanto mayor sea el riesgo de una actividad, mayor debería ser el capital que la respalde.

Esta es la lógica de los modelos de capital económico. El Comité de Basilea define el capital económico como un conjunto de metodologías que permiten evaluar consistentemente los riesgos y atribuir capital para cubrir los efectos económicos derivados de asumirlos (Basel Committee on Banking Supervision, 2009).

A partir de esta lógica aparecen indicadores como RORAC, RAROC y RARORAC.

Existe una precisión necesaria. La terminología no es completamente uniforme entre bancos, consultoras y literatura especializada. De hecho, muchas instituciones utilizan RAROC como denominación general para sistemas que ajustan simultáneamente rentabilidad y capital por riesgo. Para efectos explicativos, podemos distinguirlos de la siguiente manera:

RORAC (Return on Risk-Adjusted Capital) relaciona el resultado obtenido con el capital económico requerido para asumir los riesgos del negocio:

RORAC = Resultado / Capital ajustado por riesgo

RAROC (Risk-Adjusted Return on Capital) introduce el riesgo en el resultado, descontando, entre otros elementos, las pérdidas esperadas:

RAROC = Resultado ajustado por riesgo / Capital

Finalmente, RARORAC (Risk-Adjusted Return on Risk-Adjusted Capital) realiza conceptualmente ambos ajustes:

RARORAC = Resultado ajustado por riesgo / Capital ajustado por riesgo

Más importante que la etiqueta utilizada es que la institución identifique claramente qué riesgos está descontando del resultado........

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