Rosa Duce (Deutsche Bank en España): "El petróleo debe superar los 100 dólares de forma sostenida para afectar a la economía"

La economista, que acumula más de 30 años en banca y fue analista de emergentes en BBVA, considera que la baja productividad y la deuda pública son los principales riesgos para España en 2026, que podrían mitigarse con inversión en I D i, formación y una mejor adaptación a la demanda laboral

Rosa Duce, Chief Investment Officer de Deutsche Bank en España / Pau Gracià

¿Hasta qué punto las tensiones geopolíticas representan una amenaza para el comercio exterior español? ¿Qué impacto pueden tener en este 2026?

Si nos aislamos de los últimos días -luego podemos hablar de ello-, el año pasado fue muy bueno para el crecimiento económico español a pesar de la incertidumbre y de la política arancelaria. Ahora mismo, el problema para el exportador español es que no sabe en qué marco se va a mover. Tenemos unas reglas de juego que nos son desconocidas una vez que el Tribunal Supremo estadounidense ha tumbado los aranceles interpuestos hace un año. De momento, el tratado no se ha ratificado y no hay visibilidad sobre cuál va a ser realmente la tasa arancelaria a la que se va a enfrentar en Estados Unidos. Es verdad que el impacto ha sido menor, porque nosotros tenemos una dependencia de Estados Unidos que es relativamente baja.

¿Qué exposición tenemos a estos vaivenes?

El 60% de nuestras exportaciones van, fundamentalmente, hacia Europa. Hay determinados sectores, como el del aceite y el del vino, donde la afectación puede ser mayor y existe más incertidumbre. El año pasado, la economía española evolucionó de forma diferente al año anterior. Mientras que en 2024 el crecimiento se apoyó principalmente en el consumo y en el sector exterior, sobre todo en los servicios turísticos, el año pasado el comportamiento fue distinto. Vimos un cambio en las pautas de crecimiento: aunque se siguen produciendo esas exportaciones de servicios que no solamente son turísticos, observamos sobre todo más inversión y más consumo. Por eso, la parte arancelaria no afectó tanto. La duda es en qué van a quedar esos aranceles. Si a eso le añades la incertidumbre geopolítica actual, lo único que podemos hacer es esperar y ver.

"Los principales índices de las bolsas europeas se revalorizarán entre el 8% y el 10% este año"

"Los principales índices de las bolsas europeas se revalorizarán entre el 8% y el 10% este año"

¿Hay que mantener la calma?

El análisis que hemos hecho indica que, mientras el precio del petróleo se mantenga por debajo de 100 dólares, esto es, no suba por encima de 100 dólares de forma sostenida, el escenario económico no debería cambiar significativamente. La historia nos dice que, cuando se producen tensiones geopolíticas, el impacto sobre la economía real suele ser limitado mientras no cambien los factores subyacentes que sostienen el crecimiento. Venimos de una fase de expansión apoyada por bancos centrales todavía acomodaticios y por políticas fiscales expansivas, con previsiones de mayor crecimiento este año y el próximo en Estados Unidos, Europa e incluso China. Si estos fundamentos se mantienen, el escenario más probable es que la trayectoria de crecimiento continúe. Para que el panorama cambiara de forma sustancial, sería necesario un repunte fuerte y persistente del precio del petróleo, hasta niveles en torno a 150 dólares y durante un periodo prolongado. En ese caso sí se alteraría el marco económico, porque los bancos centrales tendrían que volver a subir tipos para frenar la inflación, lo que modificaría de raíz el entorno subyacente. En general,........

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