El espejismo del 101,6%: la deuda baja en el cartel, pero sus intereses suben en la caja

El pago de la deuda es la única gran partida del Presupuesto que no se gestiona. No se negocia, no se prioriza, no se recorta por decreto; viene impuesta.

Hay una manera elegante de decir que algo mejora aunque empeore: hablar de ratios y callar los importes. El Banco de España ofreció en junio el ejemplo perfecto. La deuda de las Administraciones Públicas cerró el primer trimestre de 2026 en el 101,6% del PIB, 1,7 puntos menos que un año antes. Titular amable. Pero en la misma nota figura el otro dato: la deuda alcanzó 1,74 billones de euros -según el Protocolo de Déficit Excesivo, el dato que se notifica a Bruselas-, un récord histórico, 72.125 millones más que doce meses atrás, un 4,3% adicional.

Una ratio es un cociente: deuda dividida entre PIB. Puede caer por dos vías. Una, amortizando deuda. Otra, dejando que el denominador crezca más deprisa que el numerador. España practica la segunda: el pasivo no se reduce, aumenta. Lo que ocurre es que el PIB nominal, empujado por el crecimiento real -2,8% en 2025- y, sobre todo, por la inflación acumulada, infla la base de comparación y maquilla el peso relativo. Es la diferencia entre adelgazar y comprarse una báscula más generosa.

La inercia de los intereses

No es una objeción meramente contable. Mientras la ratio mejore por el efecto del PIB nominal, el Tesoro sigue emitiendo y el stock de deuda sigue subiendo en términos absolutos. Y a........

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