El precio del oro frente al dólar estadounidense ha vuelto a superar los 5.000 dólares por onza después de su reciente contracción corta y fuerte la semana pasada. El aumento sin precedentes del precio del oro, particularmente desde el comienzo de la segunda presidencia de Trump hace un año, es el resultado de lo que se están llamando «operaciones de devaluación». Estas operaciones significan que las instituciones financieras, tanto públicas como privadas, aparentemente están vendiendo activos financieros estadounidenses, es decir, efectivo en dólares y deuda en dólares, en particular. ¿Por qué? Parece que los inversores financieros y especuladores, tanto extranjeros como estadounidenses, temen que el valor en dólares de los activos que poseen caiga. ¿Por qué? Por varias razones.

En primer lugar, aunque Trump afirma que la inflación está cayendo rápidamente, la evidencia es lo contrario. La inflación de los precios al consumidor en Estados Unidos sigue siendo oficialmente «pegajosa» y se mantiene a una tasa superior a la tasa objetivo oficial de la Reserva Federal del 2 % anual. Además, como hemos demostrado en publicaciones anteriores, la tasa oficial subestima hasta un 2%  la tasa real de inflación. Sin embargo, Trump sigue exigiendo que la Reserva Federal recorte su tasa de interés política y tiene la intención de reemplazar al actual presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, con alguien (Kevin Warsh) que esté a sus órdenes. Una inflación más alta junto con tasas de interés más bajas es una receta para que los inversores se deshagan de los activos en dólares. La tasa de interés real (después de la inflación) ganada en los activos en dólares caerá aún más.

Otro indicador clave aquí es la diferencia entre la tasa de interés recibida por el dólar en comparación con otras monedas, en particular el euro y el yen. Los inversores financieros consideran cada vez más que las tasas de interés de EEUU caerán más que en otras economías importantes durante el próximo año más o menos. El Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo no tienen prisa por reducir aún más sus tasas, como acaban de anunciar en sus reuniones hoy, mientras que el Banco de Japón está dispuesto a aumentar aún más su tasa para apoyar el yen. Así que la tasa de interés diferencial «a plazo» (es decir, el pronóstico de mercado) para el dólar en comparación con otras monedas ha seguido cayendo.

El factor Trump también está desempeñando un papel en la reciente caida del dólar y, por lo tanto, en las operaciones de devaluación. Su imprevisibilidad, sus tácticas de acoso a otros países, están obligando cada vez más a los titulares extranjeros de activos en dólares, es decir, las empresas que invierten en los Estados Unidos; las instituciones financieras que poseen acciones y bonos estadounidenses; y los bancos centrales con grandes tenencias de activos estadounidenses a corto plazo (efectivo y letras del Tesoro) a diversificar en otras monedas, o en oro. De hecho, el oro, esa «reliquia bárbara» del antiguo sistema monetario, se ha convertido en el activo de «refugio seguro» en lugar del dólar, y para el caso de otras monedas importantes «fiat» como el euro, la libra esterlina o el yen.

En el pasado, cada vez que había una crisis financiera o un conflicto político importante, los inversores acumulaban activos en dólares, haciendo que el dólar subiera, como sucedió durante la crisis financiera de 2008. Eso no ha sucedido con Trump; el índice del dólar ha caído un 10% frente a otras monedas en 2025. Esta vez, lo que está ocurriendo son operaciones de devaluación.

El dólar, como la principal moneda mundial para las reservas de los bancos centrales y en las transacciones en el comercio internacional y las finanzas, ha experimentado un declive gradual durante décadas. El imperialismo estadounidense ha sido la potencia dominante a nivel mundial desde 1945. Ese dominio ha dependido de cuatro factores: superioridad industrial;........

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