El peso colombiano ha tenido uno de los mejores desempeños cambiarios de la región durante el último año, y esto no es casualidad ni obedece en su totalidad a factores internos. Buena parte de la apreciación acumulada responde a un fenómeno global: la debilidad generalizada del dólar frente a las monedas emergentes, en un entorno de tasas estadounidenses considerablemente inferiores a las colombianas y de renovado apetito por el riesgo en los mercados internacionales. Ese viento de cola lo han recibido, en mayor o menor medida, casi todas las monedas de América Latina.

Sin embargo, lo ocurrido en los últimos meses no se explica únicamente por ese factor externo. Hay componentes idiosincráticos que han llevado al peso a desacoplarse de sus pares regionales. El primero es el cambio en las expectativas de los inversionistas frente al rumbo........

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