Hemos comentado anteriormente que si bien la política monetaria parece un asunto tecnocrático nos compete a todos los ciudadanos. Sus impactos pueden ser positivos, negativos y/o generar daños colaterales diversos y de importancia sobre la demanda, producción, empleo, distribución del ingreso, entre otras variables. Lo anterior, obliga a aplicar protocolos rigurosos de evaluación ex ante y ex post; procesos transparentes y con rendición de cuentas, como toda política pública.

Desafortunadamente, en la mayoría de los principales bancos centrales de la región, incluyendo al de Perú, no se visualiza en sus estructuras organizacionales áreas independientes de evaluación ex post de políticas como sugiere el Banco de Inglaterra. (https://www.bankofengland.co.uk/independent-evaluation-office). Al respecto, la única autoridad monetaria regional que ha realizado evaluaciones externas de sus acciones —por parte de expertos internacionales— es el Banco Central de Chile. Ojalá se implanten estas experiencias en nuestros países (https://www.bcentral.cl/en/web/banco-central/the-bank/corporative-goverment/external-evaluations).

En línea con este objetivo, en esta nota se plantean algunas interrogantes y enseñanzas sobre la política monetaria contractiva reciente en nuestra región entre 2021 y 2025. Debe anotarse que antes de los ataques de EE.UU a Irán se preveía la finalización de este ciclo inflacionario, pero que ahora este se ha reavivado a partir de la elevación de los precios de los hidrocarburos.

La primera interrogante se refiere a si teníamos herramientas o metodologías específicas para distinguir si la inflación se producía por problemas sectoriales o correspondía a una expansión de la demanda en general. Si uno revisa la experiencia de la mayoría de los bancos centrales la respuesta es negativa.

La regla de Taylor es la fórmula utilizada en toda la región, pero no era un instrumento útil para distinguir entre problemas específicos de exceso de demanda o de insuficiencia de oferta, respecto de si se trataba de un problema general. Al respecto, cuando se revisan las aportaciones de Stiglitz (2024), Ghosh (2023) y Martins (2024) queda claro que la inflación en las economías desarrolladas se generó en actividades y sectores específicos, que luego se trasladaron a nuestras economías.

Desafortunadamente, por nuestra mirada exclusiva de que la inflación es un problema monetario y de demanda se pensó en actuar solo a través de vía. Asimismo, por la independencia —mal entendida— de los institutos emisores nunca se trabajó juntamente con los gobiernos de cada país para atender los problemas sectoriales que venían apareciendo.

Adelanto respecto de la FED

La segunda interrogante se refiere a si los bancos centrales de nuestra región se adelantaron mucho a los movimientos de la Reserva Federal de los EE.UU (FED). Mientras que la FED comenzó a elevar la Tasa de referencia de política monetaria (TRPM) en marzo de 2022, Brasil lo hizo 12 meses antes, México 9 de meses, Chile 8........

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