En la historia de la minería, durante años, el mercado de la plata ha contado una parte tranquilizadora: déficits sostenidos, demanda firme y una transición energética que parecía garantizar precios altos. Pero esa narrativa está peligrosamente incompleta, pues, lo que hoy se acumula no es solo escasez, sino fragilidad. Seis años consecutivos de déficit no han generado estabilidad, sino dependencia de inventarios cada vez más delgados. La oferta global apenas crece, en menos de 1% en minería, mientras la demanda estructural sigue superándola. No obstante, el dato verdaderamente incómodo no es el déficit, sino cómo se está financiando: liquidando reservas. Londres ya no es el colchón que solía ser, y los ETF han pasado de ser instrumentos pasivos a convertirse en actores que tensionan la liquidez del sistema. Aquí es donde el mercado deja de ser una historia de metales y se convierte en una historia de dinero. La plata, a diferencia del oro, no tiene bancos centrales sosteniéndola, dado que su precio depende de flujos; justamente estos flujos, en 2026, son volátiles, apalancados y cada vez más sensibles a shocks externos. El entusiasmo reciente, con precios que tocaron niveles históricamente altos y una avalancha de capital hacia........

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