El problema de crecimiento de la zona euro está ampliamente documentado. La productividad se ha estancado, la demografía se está deteriorando y la competencia de China es cada vez mayor. Las perspectivas siguen siendo débiles y nos sorprendería que la zona euro alcanzara un crecimiento anual superior al 1% durante los próximos cinco años; lo más probable es que crezca por debajo de ese nivel.

Pero hay algo que se aprecia menos y es que la zona euro se ha vuelto mucho más estable. En los últimos años ha superado una serie de importantes pruebas de resistencia, entre ellas la pandemia, dos shocks energéticos y un intenso ciclo de endurecimiento de la política monetaria. Si observamos la zona euro, muchas de las divergencias económicas que definieron sus dos primeras décadas se han reducido y, en su lugar, estamos asistiendo a una convergencia en varias dimensiones.

El resultado es una unión monetaria con dificultades para crecer, pero cuya probabilidad de fragmentarse es cada vez menor. La convergencia se ha producido en tres dimensiones clave: Crecimiento. En la década anterior a la pandemia, los países del norte superaban sistemáticamente a los del sur. Ese patrón se ha invertido. El crecimiento de los países periféricos que anteriormente atravesaban dificultades —Portugal, Italia, Grecia y España— ha superado ampliamente al de Alemania en los últimos años. Los niveles de PIB han........

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