La pasada semana, la presidenta de la Comisión Europea, en el debate sobre el estado de la Unión, volvió a enfatizar la necesidad de que las empresas europeas consigan capital para crecer, al mismo nivel, al menos, que sus competidoras americanas o chinas. Remarcó la necesidad de avanzar en la unión de los ahorros e inversión para canalizar el ahorro de los europeos a las empresas para aumentar la inversión, la productividad, el empleo y los salarios. La propia Comisión estima que hay diez billones de euros que se podrían canalizar a la inversión productiva.

La pelota ahora está en el tejado del Consejo y los Estados y, después, el problema es la ejecución: la maldición europea es hacer demasiado poco y demasiado lento. Hay un proyecto para integrar los mercados de capitales, pero la propia Von der Leyen reconoce que esos cambios institucionales tardan tiempo. La solución, pragmática, es acelerar la unión bancaria y la implicación administrativa y de la regulación para reducir la fragmentación del sistema financiero europeo.

Los economistas siempre hablamos del activo de la economía para crecer y progresar, pero las nuevas inversiones necesitan aumentar el pasivo y financiarse y, para que la inversión sea atractiva, la rentabilidad del activo debe ser mayor que la del pasivo, lo suficiente para devolver las deudas y dar rentabilidad al capital suficiente para asumir el riesgo asumido. Que el activo debe ser........

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