La integración de Marruecos en la economía internacional se está acelerando. No solo por su relación cada vez más estrecha con Europa, sino por su estrategia para convertirse en plataforma industrial entre Europa, África y el mundo árabe. Los datos más recientes del Office des Changes confirman ese atractivo: en 2025 los ingresos por inversión directa extranjera aumentaron un 28%, hasta 56.052 millones de dirhams, mientras que el flujo neto creció un 74,3%. Y entre enero y julio de 2026 el flujo neto acumulado volvió a aumentar un 58,5% respecto al mismo periodo del año anterior.

Pero los flujos de inversión cuentan solamente una parte de la historia. Existe otra pregunta, probablemente más estructural: ¿quién controla realmente las empresas que operan en Marruecos?

Para responderla se ha utilizado la base de datos ORBIS analizando el accionista último de las empresas marroquíes sobre las que existen datos en la citada base de datos. El análisis se ha centrado en el propietario último que ejerce el control. Por tanto, hablamos de geografía del control corporativo, no de nacionalidad de cada euro invertido.

El análisis se ha basado en aquellas sociedades que ORBIS identifica el país del propietario último (1.110 sociedades) que, lógicamente, se corresponde con las empresas de mayor tamaño e importancia económica.

Entre las empresas con cuentas correspondientes a 2023 o ejercicios posteriores, las sociedades para las que conocemos la nacionalidad del accionista último representan aproximadamente el 69% de las ventas y el 83% de los activos sobre el total de las empresas que operan en Marruecos y están disponibles en la base de datos ORBIS.

Marruecos controla las empresas y, sobre todo, controla los activos

Entre las 1.110 compañías cuyo país del propietario último puede identificarse, 703 tienen un accionista último marroquí y 407 un accionista último extranjero. En términos de número de sociedades, por tanto, aproximadamente el 63% del control identificado es doméstico y el 37% extranjero.

Pero la diferencia resulta mucho mayor cuando incorporamos el tamaño. Las compañías con propietario último marroquí generan aproximadamente el 65% de las ventas, frente al 35% de las controladas desde el extranjero. La diferencia es todavía mayor en los balances: las empresas bajo control marroquí concentran algo más del 90% de los activos, mientras que las compañías cuyo accionista último se encuentra fuera de Marruecos representan menos del 10%.

Marruecos ha abierto una parte considerable de su aparato productivo al capital internacional, pero conserva bajo control doméstico buena parte de las actividades más intensivas en capital. El fenómeno se observa particularmente en el sector financiero, las grandes empresas públicas y determinados conglomerados nacionales.

El Reino de Marruecos aparece en ORBIS como propietario último de 43 compañías de la muestra con información financiera reciente. Entre ellas acumulan aproximadamente 12.900 millones de euros de ingresos y 168.300 millones de activos. Por sí solo, este grupo representa alrededor del 35% de todos los activos de las empresas con propietario identificado y cuentas desde 2023.

A ello se suma el peso de los grandes grupos financieros nacionales. Attijariwafa Bank, Banque Centrale Populaire y Bank of Africa aparecen entre los mayores propietarios últimos por activos. Esta circunstancia ayuda a explicar una aparente paradoja: Marruecos puede presentar un grado significativo de internacionalización empresarial y, simultáneamente, mantener más del 90% de los activos de la muestra bajo control doméstico.

Los balances de los bancos no son comparables a los de una compañía industrial, de modo que nunca deben mezclarse en cualquier análisis. Pero el análisis de los bancos aporta una dimensión interesante al........

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