Durante décadas, al mercado de deuda japonés se le ha considerado una anomalía, un ecosistema donde las leyes de la gravedad financiera parecían no aplicarse. A pesar de registrar cifras de déficit y deuda que harían vomitar a un ministro de hacienda alemán, el archipiélago nipón se mantenía como un remanso de tipos de interés nulos y una demanda doméstica de deuda insaciable. Sin embargo, ese "excepcionalismo" parece haber llegado a su fin y son malas noticias para el resto del mundo.

La reciente escalada de los tipos de interés a largo plazo en Japón no es un simple hipo del mercado. Es un cambio estructural que derriba una de las premisas más peligrosas de la economía moderna: la suposición de que el nivel de endeudamiento no importa para los países con monedas fuertes y que funcionan como moneda de reserva internacional.

En efecto, el mercado de bonos japonés está dando signos de un cambio trascendental en el último mes. Es cierto que los cambios se propiciaron con la eliminación, en 2024, de la política de Control de la Curva de Tipos del Banco Central. Sin embargo, el ascenso de la rentabilidad de los bonos a 10 y 30 años de la última semana por encima del 2,3% y el 3,9% respectivamente, a pesar de que el tipo de referencia se mantiene en un reducido 0,75% y la inflación cayó en diciembre al 2,1%, han dejado a los analistas en shock.

Estos tipos de interés no se registraban en Japón desde el siglo pasado y, en términos reales, son ya claramente positivos, algo que no sucedía en más de una década. Japón ya no puede permitirse financiar su deuda —que supera el 260% de su PIB— de forma gratuita gracias al interminable ahorro interno. El mercado ha comenzado a exigir una prima de riesgo, lo que sugiere que la confianza ciega en la moneda........

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