Cuando el INEGI publicó el viernes pasado el dato del IGAE de febrero, la lectura inmediata fue la previsible: avance mensual de apenas 0.1 por ciento, retroceso anual de 0.3 por ciento y un primer trimestre que se encamina a su primera contracción trimestral desde finales de 2024.

Banamex y Banco Base, entre otras instituciones, ya anticipan caídas trimestrales del PIB de entre 0.4 y 0.6 por ciento. Pero la cifra agregada es lo de menos. Lo importante está en los detalles del reporte y en los datos del contexto.

Con la revisión incorporada al boletín del 24 de abril, la caída de enero quedó en 0.7 por ciento, no en el 0.9 inicial. El sesgo del trimestre, sin embargo, no se mueve. El Indicador Oportuno de Actividad Económica (IOAE) anticipa para marzo una variación mensual nula y un avance anual de apenas 0.5 por ciento, frente al 1.6 del cuarto trimestre de 2025.

La pregunta no es si la economía se desaceleró; eso ya es claro. Lo relevante es por qué.

Mi hipótesis es que estamos viendo, simultáneamente, dos fenómenos que se refuerzan.

El primero es bien conocido: la manufactura encadena nueve meses de caídas anuales........

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