Borsa İstanbul’da 1 Ocak 2025 itibarıyla hisselerde birey­sel/kurumsal takas oranları li­sanslı bir şekilde yayınlanma­ya başladı. Bu veriye Fintables üzerinden geçmişe dönük olarak baktığımızda, hisselerde kurum­sal takas oranının arttığı dönem­lerde fiyatlamaların genellikle pozitif seyrettiğini görüyoruz. Kurumsal tarafta da yatırım fon­ları önemli yer tutuyor.

Hisseler­deki yatırım fonlarının oranının artmasında ise en çok hisse se­nedi yoğun fonlar etkili. Bugün konuğum, NPH Fonu’nun Yö­neticisi Emre Cezairli. Kendisi, sektörde 10 yıl tecrübesi ve CFA lisansı olan bir isim. Hisse sene­di yoğun fon olan NPH, 21 Ekim 2024 tarihinde halka arz oldu. Kuruluşundan bu yana yüzde 19 getiri görüldü. Emre Cezairli’ye piyasanın genel görünümü ve NPH ile ilgili sorular yönelttim.

Hisse senedi fonları, 2024 yılında para piyasası fonları­nın gölgesinde kaldı. 2025’e borçlanma araçları fonları hızlı başladı. Hisse senedi fon­larına ise oldukça sınırlı gi­rişler görüyoruz. Sizce hisse senedi fonlarına tekrar güçlü girişleri 2025 yılı içinde (özel­likle ikinci yarısında) görür müyüz?

Emre Cezairli: 2024’te, risk­siz getirinin hisse senedi piyasa­sına rekabetinin ispatı niteliğinde bir yılı geri­de bırakırken, tahvile 15 milyar doların üzerinde yabancı girişi oldu, his­se tarafında ise 2 mil­yar doların üzerinde ya­bancı çıkışı gerçekleşti. 2025’te sene başından beri aynı trendin deva­mını görüyoruz. Aslın­da 2024’te MSCI Dün­ya ile paralel, MSCI GOÜ’den ise daha iyi performans göste­rirken, döviz bazlı getiri de gör­dük ancak BIST’te iki yıldır reel bir getiriden söz edemeyiz.

Faiz indirim döngüsünde olmamıza rağmen 2025’te de risksiz geti­rili enstrümanların yıllık bileşik getirisinin yüzde 40-45 arasın­da olma ihtimali, TL’de reel de­ğerlenmenin devamı, şirketle­rin kârlılıklarındaki düzelme­nin özellikle yılın ikinci yarısına sarkacak olması gibi sebepler yı­lın ilk yarısında endeks üzerinde baskı oluşturuyor. Hisse senetle­ri gelişmeleri önceden fiyatlama eğilimindedir, bu yüzden yılın ikinci yarısı, ilk yarısından daha olumlu seyredebilir. Tarihe bak­tığımızda faiz indirim döngüle­rinde getiriler (tek faktör bu ol­masa da örnek açısından 2008, 2012 ve 2019’a........

© Dünya