Ekonomide bazı dönemler vardır; sorun bellidir, çözüm ise zor da olsa aşağı yukarı tahmin edile­bilir. Enflasyon yük­seliyorsa faiz artırılır, ekonomi yavaşlıyor­sa faiz indirilir. Talep fazlaysa soğutulur, ta­lep yetersizse destek­lenir. Bugün dünya ekonomisinin karşı karşıya olduğu tablo ise bu kadar basit değil.

Çünkü büyüme yavaşlıyor ama enflasyon tam anlamıyla ortadan kalkmıyor. Üstelik enerji fiyatları, jeopolitik gelişmeler, kamu borç­ları ve ticaret savaşları enflasyo­nun yeniden yükselme ihtimalini sürekli canlı tutuyor.

Asıl problem de burada başlı­yor. Merkez bankaları büyümeyi desteklemek için faizleri düşürür­se enflasyon yeniden hızlanabilir. Faizleri yüksek tutmaya devam ederlerse zaten ivme kaybeden ekonomiler daha fazla yavaşlaya­bilir. Kısacası dünya ekonomisi gi­derek daha dar bir koridorda iler­liyor.

Amerika'da büyümenin hızı düşüyor

Bu tablonun en önemli aya­ğı kuşkusuz ABD. Amerikan eko­nomisi uzun süre yüksek faizlere rağmen şaşırtıcı derecede direnç­li kaldı. Güçlü tüketim, kamu har­camaları ve özellikle teknoloji ya­tırımları ekonomiyi destekledi. Ancak son veriler bu direncin sı­nırsız olmadığını gösteriyor. ABD ekonomisi yılın ilk çeyreğinde yıl­lıklandırılmış yüzde 2,1 büyür­ken ikinci çeyrekte büyüme yüz­de 1,5'e geriledi. Tek başına yüzde 1,5 büyüme elbette bir kriz anla­mına tabiki gelmiyor. Fakat önem­li olan rakamın kendisinden çok yönü. Çünkü ekonomide yavaşla­ma işaretleri görülürken Fed'in önünde hâlâ tamamlanmamış bir enflasyon mücadelesi bulunuyor. Reuters'ın son ekonomist anke­tinde de Fed'in politika faizini yıl sonuna kadar yüzde 3,50-3,75 ara­lığında tutacağı beklentisi ağırlık kazanıyor. Aynı ankette enflasyo­nun Fed'in yüzde 2 hedefinin üze­rinde kalmaya devam edeceği ön­görülüyor.

Dolayısıyla Fed açısından artık soru yalnızca "Enflasyon düşüyor mu?" değil.

Yeni soru şu: Ekonomi ne kadar yavaşlarsa faiz indirmek zorunda kalacağız?

Bu ikisi aynı şey değil.

Çünkü merkez bankaları için büyümenin yavaşlaması tolere edilebilir. Fakat yavaşlama istih­dam piyasasına, tüketici harca­malarına ve şirket yatırımlarına ciddi biçimde yansımaya başlarsa para politikasının yönü tartışma­ya açılır.

Avrupa'nın........

© Dünya