El autor de esta columna analiza las pérdidas del Fondo E, que rondaron el −10% en todas las AFP, a la luz de las reglas que las rigen. Explica que la exigencia de rentabilidad mínima, calculada en relación con el promedio de la industria, puede incentivar a las administradoras a copiar las estrategias de sus competidoras y avanzar «en manada hacia el precipicio». Concluye que «la complejidad de diseñar estas reglas no releva a las AFP de explicar sus decisiones y reconocer los errores que hayan cometido. Revisar los incentivos y exigir responsabilidades a las administradoras son tareas que pueden y deben avanzar juntas».

Imagen de portada: foto referencial (Óscar  Guerra / Agencia Uno)

La semana pasada conocimos las multimillonarias pérdidas sufridas por el Fondo E de las AFP en Chile, que acumuló una rentabilidad real de −10,39% entre enero y septiembre de 2026. Por su magnitud, su relevancia para la política pública y sus consecuencias para personas de carne y hueso, este problema puede analizarse desde múltiples ópticas: si las decisiones de inversión fueron adecuadas para un fondo conservador, qué tan preparados están los profesionales que las toman, cómo recuperar el dinero perdido lo antes posible, si se pudo actuar antes para reducir los riesgos, qué responsabilidades corresponde establecer, etc. Sea cual sea el enfoque, tratar de entender lo ocurrido no significa justificarlo.

Antes de entrar en materia, una aclaración: esta columna tiene un propósito divulgativo. Busca explicar cómo los incentivos creados por las reglas influyen en las decisiones de las AFP y por qué importa el diseño de mecanismos. En ningún caso pretende exculparlas ni defenderlas. Por el contrario, a mi juicio, el primer mea culpa debe venir justamente de las administradoras, que decidieron cómo invertir y qué riesgos asumir con los ahorros de los cotizantes. Deben hacerlo de cara a la ciudadanía y con plena transparencia. Explicar sus incentivos no las libera de justificar esas decisiones, reconocer los errores que hayan cometido y asumir las responsabilidades correspondientes. Administrar el ahorro previsional exige evaluar minuciosamente los riesgos de cada........

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