Dosyamızın adı: Operasyonel kaslar ve nakit akışı

İntıra Bey ile “İkili Oran Analizi” yazı dizisi serisinin dördüncü günündeyiz. Piyasa oyuncuları genelde "Net Kâr" peşinde koşarlar. Ama biz bilanço dedektifiyiz; net kârın içindeki tek seferlik arsa satışlarını, vergi oyunlarını ya da kur farkı gelirlerini eleriz. Bizim için gerçek olan FAVÖK’tür (Faiz, Vergi ve Amortisman Öncesi Kâr). Yani; şirket sadece işini yaparak ne kadar nakit üretebiliyor? Ve en önemlisi, bu ürettiği nakit borçlarını ödemeye yetiyor mu?

Yazı dizimizde hesaplamalarımızı Finnet’in Analiz Expert (https://www.analizexpert.com/tr) ürününü kullanarak yapacağız.

1. FAVÖK Marjı: Yapılan her 100 TL'lik satışın ne kadarı operasyonel kâr olarak kalıyor? (Kas gücü).2. Net Borç / FAVÖK: Şirket, bugünkü kârıyla borçlarını kaç yılda kapatabilir? (Güvenlik kemeri). Genelde 3.0 ve altı sağlıklıdır; 5.0 üzeri ise bilanço dedektifi alarm zillerini çalar.Operasyonel güçlü şirketler ve borç sarmalları

Listemize baktığımızda, bazı şirketlerin para basan birer makineye dönüştüğünü, bazılarının ise borç yükü altında ezildiğini görüyoruz.

1. Yazılım ve gayrimenkulün "yüksek marj" krallığı

Listede %80-90 bandında FAVÖK marjları görüyoruz. Bu bir mucize mi? Hayır, sektörün doğası.

* NETCD (80.33) & ATATP (70.73): Bu şirketlerin ana maliyeti personeldir. Bir kez kodu yazdıklarında, her yeni satış neredeyse %100 kâr marjıyla kasaya girer. Üstelik Net Borç / FAVÖK oranları negatif (-0.38 ve -0.11). Yani bu şirketlerin borcu yok, nakdi var!* GYO Sektörü (AKFGY, PAGYO, YGGYO): Kira geliri odaklı oldukları için marjlar yüksektir. Ancak burada borçluluğa bakmak şart. Örneğin AKFGY (2.70) borcunu yönetebiliyorken, MRGYO (7.02) ciddi bir borç baskısı altında.2. Enerjinin "Yükü" ve "Gücü"

Enerji sektörü yüksek yatırım (CAPEX) gerektirir.

* GWIND (68.43 marj / 0.74 borçluluk): İşte bu bir "stratejik altın" örneğidir. Hem çok yüksek marjla çalışıyor hem de borcu yok denecek kadar az.* TATEN (56.58 marj / 4.39 borçluluk): Marjı çok iyi ama borçluluğu 4 barajını aşmış. Yani şirket çok iyi kazanıyor ama kazandığının büyük kısmını geçmişteki yatırımların borç taksitlerine ayırmak zorunda.3. "İmdat" diyen borç oranları

Bir dedektif olarak listenin sonlarına doğru gözlerimi kısıyorum:

* ALGYO (18.03 Borç/FAVÖK): Marjı %48 olsa da, borç yükü operasyonel kârına göre oldukça ağır.

İntrabey’in Stratejik Notu

Yüksek faiz dönemlerinde Net Borç / FAVÖK oranı hayat kurtarır. Eğer bir şirket %50 marjla çalışıyor ama borç oranı 5'in üzerindeyse, o yüksek marj sadece bankalara faiz ödemek için çalışıyor demektir.

İdeal senaryo: FAVÖK Marjı yükselirken, Net Borç / FAVÖK oranının düştüğü veya negatif (nakit zengini) olduğu şirketlerdir. Bakınız: MACKO, NETCD, ORGE.

Günün Aforizması: "FAVÖK marjı şirketin nefes kapasitesidir; Net Borç / FAVÖK ise sırtındaki çantanın ağırlığıdır. Çantası ağır olan, ne kadar derin nefes alsa da yokuşu çıkamaz."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.

© Borsa Gündem